Uma qualidade fundamental em qualquer investidor é o discernimento. Essa qualidade pode significar a diferença entre o investimento prudente e o super arriscado, a diversificação e a superconcentração e, principalmente, a diferença entre escolher vencedores e perdedores.
Recentemente, investir no setor de semicondutores tem sido indicativo de bom discernimento em termos de estratégias de investimento específicas do setor.
“As semifinais têm sido um lugar muito interessante para se estar ultimamente. Francamente, o espaço tem sido o marco zero para tudo o que está acontecendo no mundo, seja escassez, geopolítica, desacoplamento, investimento soberano, etc.”, disse a analista Stacy Rasgon da Alliance Bernstein em uma apresentação recente para investidores destacando as melhores ideias da empresa. “Muitas ações estão em chamas devido ao ambiente de forte demanda aparente e os números estão subindo.”
Dado o movimento amplo e o domínio cada vez mais solidificado das estratégias de investimento baseadas em ETF, alguns podem argumentar que o grau de discernimento necessário no momento está diminuído. Como tal, um mergulho profundo para saber se ainda é sensato escolher ações neste setor é digno de um mergulho profundo.
Líderes e retardatários
Em primeiro lugar, é importante reconhecer que a lacuna entre as ações de semicondutores de melhor desempenho e aqueles que completam o segmento inferior do setor é gritante.
Por exemplo, no início de julho, ações como Nvidia (NVDA) e Advanced Micro Devices (AMD) retornaram cerca de 90% e 70%, respectivamente, em um período de um ano. Cada ação vê a inflação bem na casa dos três dígitos ao longo de um período de três anos. Por outro lado, o líder do setor de longa data Intel (INTC), na verdade, diminuiu durante o período de um ano e obteve um retorno insignificante de 15% em três anos, enquanto lutava com seu quinhão de problemas de produção, muitos dos quais continuam até hoje.
Da mesma forma, a Micron (MU) e a Samsung ficaram atrás de seu concorrente líder na fabricação de semicondutores, a Taiwan Semiconductor (TSM) em mais de 100% em um período de três anos no início de julho.
Além disso, existem preocupações entre muitos investidores sobre o agrupamento de ações seculares e cíclicas dentro de ETFs. Isso é especialmente verdadeiro para o último grupo em meio a semi-faltas recentes.
“Toda essa conversa sobre escassez e coisas do gênero está deixando muitos investidores iniciantes nervosos, já que francamente vimos este filme antes, especialmente porque (dado o comportamento normal do cliente em um ambiente de escassez) não sabemos quanto do a força da demanda atual é real ou fantasma”, ressaltou Rasgon de Bernstein. “Consequentemente, muitos investidores estão começando a ficar preocupados que a chamada cíclica no espaço esteja potencialmente ficando um pouco longa.”
Ele sugeriu Nvidia e Qualcomm (QCOM) para investidores mais secularmente focados, enquanto Broadcom (AVGO) foi apontado como uma das escolhas mais seguras para investidores de varejo mais avessos ao risco que permanecem apreensivos com uma virada cíclica.
“O semi-negócio da empresa já está esgotado no ano, então isso não é um problema [e] eles estão construindo mais negócios em software corporativo, que é mais recorrente e reduz a volatilidade,” disse Rasgon. “A ação tem suporte de dividendos sólido, as margens mais altas e geração de FCF do setor, e está valorizada de forma atrativa, na verdade está entre as mais baratas em nossa cobertura. O que há para não gostar?”
No que diz respeito à Broadcom, o balanço patrimonial da empresa também foi destacado como um diferenciador-chave de muitas empresas em ETFs que poderia ser dobrado ao lado.
“Acredito que o fator mais importante seja a liderança em custos”, comentou Chanakya Dissanayake, chefe global de pesquisa de investimentos da Acuity Knowledge Partners. “As empresas de semicondutores precisam se concentrar na redução de custos, migrando para processos de alta tecnologia. A vantagem de custo ajudaria a empresa a navegar no período de depressão.”
Basta dizer que há uma bifurcação notável nas ações que lideram o setor em alta e nos que lutam para acompanhá-lo. Da mesma forma, existem preocupações sobre a adequação de certos materiais sendo embalados juntos. Como tal, muitos que acompanham a pontuação em casa podem estar inclinados a continuar favorecendo a escolha prudente de ações no setor.
Bastante lição de casa
Dito isso, os investidores em indústrias de alta tecnologia não podem confiar apenas na história e, em vez disso, precisam fazer sua lição de casa sobre o que está por vir. Na verdade, o script foi invertido na trajetória da Intel e da AMD não muito tempo atrás. Como tal, dissecar o setor como um todo e sua trajetória esperada é uma tarefa difícil para qualquer investidor.
Apesar do tamanho pequeno dos chips que alimentam quase todos os dispositivos que o mundo desenvolvido usa diariamente, o setor é extenso, abrangendo subsetores em design de chips, fabricação, equipamentos de semicondutores e inúmeras outras indústrias auxiliares. Além disso, sua natureza global deve levar em conta as tendências geopolíticas significativas, exigindo um olhar astuto dos investidores.
Como tal, alguns veem o setor como um dos investidores de varejo que seriam mais bem atendidos se dependessem de ETFs alocados profissionalmente. Robert Johnson, CEO e presidente da Economic Index Associates, faz parte desse contingente.
“Se um investidor de varejo quiser fazer uma aposta exagerada em um setor específico, como semicondutores, faz sentido utilizar ETFs do setor”, disse ele. “Tentar escolher vencedores, para a maioria, é um jogo de perdedor. A solução é investir em fundos diversificados e você não precisa escolher os vencedores.”
Na verdade, aqueles que estão jogando pelo seguro com ETFs diversificados não foram duramente atingidos. Tanto o Proshares Ultra Semiconductors ETF (USD) e o VanEck Vectors Semiconductor ETF (SMH) aumentaram mais de 100% no ano passado, muito além de algumas das escolhas talvez menos criteriosas de muitos selecionadores.
De olho nos finais?
No entanto, pode de fato haver um meio termo entre a abordagem mais ampla de investimento em ETFs e a concentração em ações individuais. Isso talvez seja mais bem encontrado mantendo o foco nos casos de uso de certos semicondutores e os líderes dentro desses subsetores, como jogos, automotivo ou data center.
“A força nos jogos é completamente clara, mas o risco de sustentabilidade é um tanto elevado devido ao impacto da criptomoeda”, disse o analista Joseph Moore do Deutsche Bank em uma nota recente para investidores na Nvidia. “Nesse contexto, a força do negócio de data center será fundamental.”
Como tal, a força dessa ação e sua trajetória são em grande parte ditadas pelos temas seculares de crescimento associados a seus mercados finais. Embora os jogos continuem sendo uma forte história secular, a ressaca das criptomoedas no espaço é uma história que já foi contada antes e pode gerar cautela dos investidores ao relembrar o colapso da criptografia em 2018.
Embora isso obviamente ainda exija lição de casa, não precisa ser tão granular quanto selecionar ações específicas, em vez disso, desperta o interesse em cadeias de suprimentos mais simplificadas.
“Se você quiser jogar nos mercados finais, achamos que o setor automotivo ainda parece atraente, com um perfil de recuperação que provavelmente tem pernas, uma vez que a demanda continua genuinamente a ultrapassar a oferta e as ações estão baixas”, sugeriu Rasgon. “NXP Semiconductor (NXPI), por exemplo, em nossa cobertura não é uma maneira ruim de jogar.”
Em termos de mercados finais, talvez a mudança mais proeminente seja em direção aos data centers, já que trabalhar em casa se torna a norma e a demanda por armazenamento de dados continua elevada.
“Observamos que as vendas de processadores de datacenter mudaram de uma cadência bastante estável para um ciclo que oscila entre os períodos de gasto acima da linha de tendência seguidos por períodos de digestão”, observou o analista Mark Lipacis da Jefferies em uma nota recente aos investidores. “A indústria parece estar saindo de um período de digestão agora.”
Lipacis observou que a saída mais recente de seu período de digestão observada provou ser uma oportunidade de compra crucial. Como tal, ele encorajou investidores com olhos nos mercados finais a mergulhar em semicondutores focados em data centers.
Seja em ETFs ponderados em relação a essas ações ou em líderes do setor como a Nvidia, que ainda podem conter riscos em termos de seus outros mercados finais, pode ser uma questão de apetite pelo risco e do tempo gasto no estudo dos investidores de varejo.
